El Dinero no Duerme!

Lección 6: Análisis Fundamental: ¿Quién y qué mueve el mercado?

Lección 7: Análisis Fundamental: Correlaciones Entre Mercados

Escuela de Pipsology

La educación en Forex es crucial para principiantes.
BabyPips.com, Escuela de Pipsology está diseñada para ayudarle a adquirir las habilidades, los conocimientos, y habilidades para convertirse en un exitoso trader en el mercado de divisas. Nuestra definición de éxito de un comerciante es tener la capacidad de hacer tres cosas:
1. Hacer pips
2. Conservar pips
3. Repetir
Si puedes hacer varias veces estas tres cosas, entonces estás en tu camino! Pero no es una Tarea Fácil.
Recuerdas que cuando asististe a la escuela? ¿No? Bueno, de acuerdo con nuestros recuerdos, así fue el como transcurrió.
Empiezas la educación a la edad de cinco años y entras al kindergarten. El próximo año entras 1º Grado. Si pasas, el año próximo entras al 2º Grado, y así sucesivamente, todo el camino hasta el 12º Grado. Dependiendo en qué grado estás, asistes a una de las tres etapas:
1. La etapa elemental (kindergarten - 5º grado)
2. La etapa básica (6º grado - 8º grado)
3. La etapa secundaria (9º grado - 12 º grado)
Esta es nuestra experiencia de cómo se separan, de modo que puedes revivir el pasado y también ser capaz de aprender y estudiar las técnicas forex trading a tu propio ritmo, pero la escuela secundaria va más allá del 12º grado!
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Pero hay mucho por aprender y sólo tienes que verlo por ti mismo!

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miércoles, 13 de octubre de 2010

Lección 9 - Guía para Implementar Carry Trades

Carry Trades: Una Oportunidad para Beneficiarse de los Cambios Internacionales de la Oferta y la Demanda

Conducido por la ley de la oferta y la demanda, dinero constantemente entra y sale de los diferentes mercados. Los
mercados que ofrecen mayor rendimiento a las inversiones, son los que generalmente atraen mayor capital. Los países
funcionan de la misma manera: en el mundo flujos de dinero internacionales, las naciones que ofrecen las tasas de
interés más altas, generalmente atraerán más inversiones y crearán más demanda para su moneda.
En el mercado de divisas, carry trade es una manera simple para sacar ventaja de este principio económico. Carry trade
es una estrategia de inversión muy popular y simple de entender y operar. Si es hecho correctamente, el operador
puede ganar mucho dinero sin necesidad de arriesgar demasiado. Sin embargo, los carry trades tienen cierto nivel de
riesgo. Existen grandes posibilidades de sufrir pérdidas si es que el operador no comprende cómo, por qué, y cuándo los
carry trades funcionan mejor.

¿Cómo Funcionan los Carry Trades?

Carry trade consiste en comprar divisas que ofrecen tasas de interés altas y vender monedas que ofrecen tasas de
interés bajas. Los carry trades son rentables debido a que ofrecen ganancias sobre el diferencial (spread) de las tasas
de interés de ambas monedas.
Por ejemplo: Suponiendo que el dólar Australiano (AUD) ofrece una tasa de interés del 5.50%, mientras que el franco

Suizo (CHF) ofrece una tasa de interés del 1.00%. Para ejecutar un carry trade, un operador compraría AUD y vendería

CHF. Al hacerlo, el operador ganaría 4.50% de interés (5.50% de interés ganado, menos 1.00% de interés pagado),

mientras que la tasa de intercambio entre el AUD y el CHF no cambie.
A manera de ilustración, esta es la forma en la que un operador ejecutaría un carry trade:
Diagrama 1: Ejecutando el Carry Trade.
Comprar AUD/ Vender CHF
• Posición de AUD largo: el operador gana 5.50%
• Posición CHF corto: el operador paga 1.00%
• Suponiendo que el spread es constante, la ganancia es 4.50%

En Resumen: el carry trade funciona cuando se compra una moneda que ofrece una tasa de interés alta mientras
que se vende una moneda con la tasa de interés baja.

¿Por Qué Funcionan los Carry Trades?

Las tasas de interés son muy importantes: Los carry trades funcionan debido al constante movimiento de capital que
entra y sale de los países. Las tasas de interés son una de las principales razones por las cuales algunos países atraen
más operadores que otros países. Si la economía de un país es buena (alto crecimiento y productividad, bajo desempleo,
ingresos en ascenso, etc.), le dará mayores rendimientos a los operadores. Dicho de otra manera, los países que tengan
mejores perspectivas de crecimiento, tienen la capacidad de ofrecer mejores tasas de interés sobre el dinero que se está
invertido en ellos.
Los operadores prefieren ganar tasas de interés más altas: Los operadores que están interesados en maximizar sus
ganancias, normalmente buscarán inversiones que ofrezcan el nivel más alto de rendimiento. Al tomar la decisión de
invertir en cierta moneda, es muy probable que el operador elija la moneda que le ofrezca mayor rendimiento o la tasa de
interés más alta. Si varios operadores toman la misma decisión, el país experimentará una gran entrada de capital debido
a aquellos que buscarán mayores beneficios.
¿Qué ocurre con los países que no están bien económicamente? Países que tienen poco crecimiento y productividad, no
podrán ofrecer altos rendimientos a las inversiones. De hecho, existen países con economías tan débiles, que no pueden
ofrecer ningún tipo de rendimientos, en otras palabras, sus tasas de interés son números cercanos a cero o incluso
podría ser 0%
La diferencia entre los países que pueden ofrecer tasas de interés altas, contra países que solo pueden ofrecer
tasas de interés bajas es lo que hace posible al carry trade.
Démosle otro vistazo al ejemplo de carry trade anterior, pero esta vez de una manera más detallada:
Imagine a un operador en Suiza que está ganando una tasa de interés del 1.00% anual sobre un depósito de Francos
Suizos. Al mismo tiempo, un banco en Australia está ofreciendo 5.50% anual sobre depósitos en dólares Australianos.
Viendo que las tasas de interés son mucho más altas con el banco Australiano, este operador querrá encontrar la
manera de ganar la tasa de interés más alta.
Ahora imagine que este mismo operador puede de alguna manera intercambiar su depósito de CHF que paga 1.00%, por
un depósito en AUD que paga 5.50%. Lo que efectivamente hizo fue vender su depósito de CHF, y comprar un depósito
de AUD. Después de esta transacción, el operador es dueño de un depósito de AUD que paga 5.50% de interés anual,
4.50% más de lo que ganaba con su depósito de CHF.
En esencia, este operador acaba de realizar un carry trade al comprar un depósito de dólares Australianos, y vender un
depósito de francos Suizos.
El efecto neto de millones de personas haciendo esta transacción es la salida de capital de Suiza, y la entrada de éste a
Australia. Los operadores tomaron sus francos Suizos y los intercambiaron por dólares Australianos. Australia atrae más
capital porque ofrece tasas de interés más altas. Esta entrada de capitales incrementa el valor de la divisa (ver Diagrama
2).
Diagrama 2. Los efectos del Carry Trade
Operadores que intercambian sus francos suizos (CHF) por dólares australianos (AUD), causarán un flujo de capital de
Suiza hacia Australia:

En resumen: Los carry trades son posibles gracias a los diferenciales entre las tasas de interés entre países.
Debido a que los operadores prefieren ganar mayores tasas de interés, comprarán monedas de los países que
mantengan sus tasas de interés altas.

¿Cuándo Funcionan Mejor los Carry Trades?

Los carry trades funcionan mejor durante ciertas instancias. De hecho, los carry trades son más efectivos cuando los
operadores, como grupo toman una decisión conjunta hacia el riesgo.
¿Cuánto riesgo está dispuesto a tomar?
El ánimo de las personas tiende a cambiar con el tiempo—algunas veces se sienten más dispuestas a tomar riesgos,
otras veces son más tímidas y tienden a ser conservadoras. Los operadores, como grupo no son diferentes. Algunas
veces están dispuestos a hacer inversiones que involucran bastante riesgo, otras veces se sienten temerosos a perder
dinero, e invierten en activos más seguros.
En el mundo financiero, cuando todos los operadores como grupo están dispuestos a correr riesgos, decimos que ellos
tienen baja aversión al riesgo, o en otras palabras, están en búsqueda de riesgo. Por otro lado, cuando los operadores
están atraídos a inversiones más conservadoras, y menos dispuestos a tomar riesgos, decimos que tienen alta aversión
al riesgo.
Los carry trades son más rentables cuando los operadores tienen baja aversión al riesgo. Esta afirmación tiene
sentido cuando consideramos lo que el carry trade involucra. Si revisamos, el carry trade consiste en comprar una divisa
que paga interés alto y vender una que paga interés más bajo. Al comprar una moneda que ofrece una tasa de interés
alta, el operador está tomando un riesgo—existe bastante inseguridad sobre lo pueda suceder con la economía de un
país. Es decir, que hay la posibilidad de que el país deje de pagar altas tasas de interés. Al final de cuentas, el operador
tiene que estar dispuesto a correr este riesgo.
Si la mayoría de los operadores no estuvieran dispuestos a tomar este riesgo, entonces el capital no se movería nunca
de un país a otro, y la oportunidad de carry trade no existiría. Consecuentemente, para que el carry trade funcione, es
necesario que los grupos de operadores tengan baja aversión al riesgo, y que estén dispuestos a tomar el riesgo de
invertir en divisas que ofrecen de interés más altas.
En resumen: Los carry trades darán mayor rentabilidad en tiempos en que los operadores estén dispuestos a
tomar el riesgo de invertir en monedas que pagan tasas de interés elevadas.

¿Cuándo no Funcionaría un Carry Trade?

Hasta ahora hemos mostrado que el carry trade funciona mejor cuando los operadores tienen baja aversión al riesgo.
Pero, ¿Qué sucede cuando los operadores tienen alta aversión al riesgo?
Los carry trades son menos rentables cuando los operadores tienen alta aversión al riesgo. Cuando los
operadores tienen alta aversión al riesgo, estarán menos dispuestos a tomar riesgos con sus inversiones. Por lo tanto,
estarán menos dispuestos a invertir en divisas más riesgosas que ofrezcan tasa de interés más altas. Por lo contrario,
cuado los operadores tienen alta aversión al riesgo, preferirán invertir su dinero en divisas ‘seguras,’ aunque ofrezcan
tasas de interés más bajas. Esto seria lo equivalente a hacer exactamente lo opuesto al carry trades—en otras palabras,
los operadores estarían comprando divisas que ofrezcan tasas de interés bajas y venderían otra con tasas de interés
más altas.
Volviendo a nuestro ejemplo anterior, asumiendo que el operador no se sienta confortable con el dólar Australiano.
Ahora, en lugar de buscar una tasa de interés alta, estará más interesado en mantener su inversión segura. Como
resultado, intercambiará los dólares Australianos por los francos Suizos que son más seguros.
El efecto neto de millones de personas ejecutando esta transacción, es el flujo de capital de Australia hacia Suiza.
Debido a esta alta aversión al riesgo, Suiza atraerá más capital gracias a su tasa de interés más baja y segura. Esta
demanda por francos suizos, incrementa el valor de la moneda (Ver Diagrama 3).
Diagrama 3. Los Efectos de un Carry Trade Cuando los Operadores Tienen Alta Aversión al Riesgo
Cuando los operadores tienen alta aversión al riesgo prefieren evitar divisas riesgosas que pagan tasas de interés altas.
Lo que prefieren es invertir en divisas más seguras que pagan tasas de interés bajas—exactamente lo opuesto al Carry
Trade.

En resumen: Los Carry trades serán menos rentables durante tiempos en que los operadores no están
dispuestos a arriesgar su dinero en monedas que pagan tasas de interés altas.

La Importancia de la Aversión al Riesgo

Generalmente, los carry trades serán rentables cuando los operadores tienen baja aversión al riesgo, y menos
rentables cuando tienen alta aversión al riesgo. Por lo tanto, antes de operar con carry trade es importante estar al
tanto del nivel de riesgo—si es que los operadores tienen alto o bajo nivel de aversión al riesgo—y cuándo cambiará.
Incrementos en la aversión al riesgo, son generalmente beneficiosos para monedas que pagan tasas de interés
bajas: Algunas veces, el ánimo de los operadores cambia rápidamente— su disponibilidad de hacer operaciones
riesgosas puede cambiar dramáticamente de un momento a otro. A menudo, estos cambios son a causa de eventos
globales importantes. Cuando la aversión al riesgo por parte de los operadores sube rápidamente, el resultado
generalmente es un ingreso de capital hacia divisas más ‘seguras’ que pagan tasas de interés bajas. (Ver Diagrama 2).
Por ejemplo, en el verano de 1998, en un lapso de dos meses el yen Japonés se apreció 20% en relación al dólar
Estadounidense. Esto sucedió debido a la crisis de adeudamiento Rusa, y la catástrofe de los fondos de cobertura de
Manejo de Capital a Largo Plazo. Similarmente, justo después de los ataques terroristas del 11 de Septiembre, en un
periodo de diez días el franco Suizo subió más de 7% en contra del USD. Estas fluctuaciones repentinas, ocurren
normalmente cuando la aversión al riesgo cambia repentinamente de alta a baja. Como resultado, cuando la aversión
al riesgo cambia, el carry trade puede convertirse de rentable a no-rentable.

Tabla 1. Aversión al Riesgo y Rentabilidad del Carry Trade
De manera en que la aversión al riesgo de los operadores va de alta a baja, los carry trades se vuelven más rentables:

¿Cómo saber si los operadores, como grupo, tienen alta o baja aversión al riesgo? Desafortunadamente, es difícil
medir el nivel de aversión al riesgo con un simple número. Una manera de tener una idea general sobre los niveles de
aversión al riesgo es mirando a los distintos rendimientos que pagan los bonos. Mientras más amplio el spread entre los
de distintos niveles de crédito de los bonos, mayor será la aversión al riesgo. Los rendimientos de bonos pueden ser
encontrados en la mayoría de los documentos financieros. Adicionalmente, muchos bancos grandes han desarrollado
sus propias medidas aversión al riesgo.
Otros factores para tomar en Cuenta al Considerar un Carry Trade
Mientras que la aversión al riesgo es uno de los factores más importantes que considerar antes de hacer un carry trade,
también existen otras cosas que deben ser tomadas en cuenta:
Apreciación de divisas con tasas de interés bajas: Los carry trades son rentables debido a que ofrecen ganancias
sobre la diferencia entre las tasas de interés de dos monedas. No obstante, el carry trade puede dejar de ser rentable si
por algún motivo las tasas de interés bajas se aprecian considerablemente.
Aparte de incrementos en la aversión al riesgo de los operadores, la mejora de las condiciones económicas dentro de un
país que paga poco interés puede también causar la apreciación de su moneda. Un carry trade ideal envolverá a un país
con una economía débil que tiene expectativas bajas de desarrollo y que tiene una moneda que paga intereses bajos. No
obstante, si la economía fuera a mejorar, entonces ese país quizás seria capaz de ofrecer rendimientos más altos a
través de intereses más altos. Si esto fuera a ocurrir—usando el ejemplo de arriba—suponiendo que Suiza fuera a subir
su tasa de interés, los operadores tomarían ventaja de estas tasas más altas al invertir en francos Suizos.
Como lo demostrado en el Diagrama 3, una apreciación en el franco Suizo afectaría negativamente a la rentabilidad del
carry trade basado en dólar Australiano y franco Suizo. (En el mejor de los casos, reduciría el spread entre las tasas de
interés.)
Para dar otro ejemplo, esta misma secuencia de eventos podría estar sucediendo con el yen Japonés. Dada su tasa de
interés de cero, el yen ha sido por mucho tiempo la divisa ideal para operar carry trades (conocidos como ‘los carry
trades del yen’). Sin embargo, esta situación podría estar cambiando. Más optimismo sobre la economía del Japón ha
llevado a un incremento en su mercado de acciones. El aumento de la demanda por el mercado de acciones y divisas del
Japón ha causado que el yen se aprecie, esta apreciación afecta negativamente a la rentabilidad de los carry trades del
yen. Si los operadores continúan comprando yen, su carry trade sera cada vez menos rentable. Esto ilustra una vez
más el hecho de que cuando la moneda con tasa de interés baja en el carry trade (la moneda que se está
vendiendo) se aprecia, la rentabilidad del carry trade se ve negativamente afectada.
Balance Comercial: El balance comercial de un país (la diferencia entre importaciones y exportaciones) puede afectar
también a la rentabilidad de un carry trade. Anteriormente se explicó que cuando los operadores tienen baja aversión al
riesgo, habrá una fluctuación de capital de la moneda que paga intereses bajos hacia la que paga intereses altos (ver
Diagrama 2). Sin embargo esto no sucede siempre.
Para comprender el motivo, analizaremos el caso de los Estados Unidos. Actualmente, Estados Unidos paga intereses
bajos, y aún así atrae inversiones de otros países; incluso cuando los operadores tienen baja aversión al riesgo (i.e.,
deberían estar invirtiendo en países que pagan intereses altos). ¿Por qué sucede esto? Es porque Estados Unidos tiene
un gran déficit comercial (sus importaciones son más grandes que sus exportaciones) —un déficit debe ser financiado
por otros países. Sin importar la tasa que ofrezca, Estados Unidos atrae flujos de capital para financiar su déficit
comercial.
La idea de éste ejemplo es mostrar que incluso cuando los operadores tienen baja aversión al riesgo, grandes
desequilibrios comerciales pueden hacer que una divisa con bajo interés se aprecie (como en el Diagrama 3).
Lapso de Tiempo: En general, el carry trade es una estrategia a largo plazo. Antes de entrar a un carry trade, el
operador debe estar dispuesto a comprometerse a un lapso de tiempo de al menos seis meses. Este compromiso ayuda
a asegurar que la operación no sea afectada por el ‘ruido’ de fluctuaciones a corto plazo en los precios de las divisas.
Resumen: Los operadores de carry trade deben estar al tanto de factores tales como la apreciación de divisas,
balances comerciales, y lapsos de tiempo antes de ejecutar un carry trade. Cualquier o todos estos factores
pueden causar que una operación aparentemente rentable, deje de serlo.

Guía para iniciantes

Indice:

Lección 6: Análisis Fundamental: ¿Quién y qué mueve el mercado?

Lección 7: Análisis Fundamental: Correlaciones Entre Mercados

martes, 12 de octubre de 2010

Lección 8: Administración del Dinero

A) ¿Por qué la mayoría de los operadores pierden dinero?

El hecho es que la mayoría de los operadores, más allá de cuan inteligentes y entendidos sean en los mercados, pierden dinero. ¿Cuál puede ser la causa de ello? ¿Los mercados son realmente tan enigmáticos que pocos se benefician o existe una serie de errores comunes que cometen muchos operadores? La respuesta es ésta última y la buena noticia es que el problema, mientras que plantea un desafío emocional y psicológico, puede resolverse utilizando sólidas técnicas de administración del dinero. La mayoría de los operadores pierden dinero simplemente porque no comprenden o se adhieren a las buenas prácticas de la administración del dinero. Parte de la administración del dinero se trata esencialmente de determinar el riesgo que usted asume antes de realizar una operación. Sin conocimiento sobre la administración del dinero, la mayoría de los operadores se mantienen en posiciones de pérdida durante demasiado tiempo y obtienen ganancias en las posiciones favorables en forma prematura. Esto resulta en un escenario aparentemente paradójico, que en realidad es demasiado común: el operador termina cerrando más operaciones de ganancias que de pérdida, aunque de todas maneras pierde dinero.

La administración del dinero es la clave

Prácticas clave con respecto a la administración del dinero

Entonces, ¿qué pueden hacer los operadores para asegurarse de que cuentan con sólidos hábitos de administración del dinero? Hay algunas pautas claves que todo operador, más allá de su estrategia o del instrumento que este operando, debe tener en cuenta:
• Relación riesgo-recompensa: Los operadores deberían establecer una relación riesgo-recompensa para cada operación que quieren realizar. En otras palabras, deberían saber cuánto están dispuestos a perder y cuánto están intentando ganar. En general, la relación riesgo-recompensan debería ser de 1:2, si no más. Esto significa que el riesgo debería equivaler a no más que la mitad de la potencial recompensa. Contando con una relación riesgo-recompensa sólida, los operadores pueden evitar ingresar en una operación por la cual, en última instancia, no vale la pena correr el riesgo.
• Órdenes "Stop-Loss": Los operadores deberían también utilizar las órdenes “stop-loss” como una manera de especificar la pérdida máxima que están dispuestos a aceptar. Mediante el uso de estas órdenes “stop-loss”, los operadores pueden evitar el escenario corriente, en el que tienen la mayoría de las operaciones de ganancias, pero una única pérdida lo suficientemente grande como para eliminar cualquier rastro de rentabilidad en la cuenta.

B) El uso de órdenes “Stop-Loss” para administrar el riesgo

Debido a la importancia de la administración del dinero para lograr una operación exitosa a largo plazo, el uso de las órdenes “stop-loss” es imperativo para cualquier operador que desee tener éxito en el mercado de divisas. Las órdenes “stop-loss” les permiten a los operadores especificar la pérdida máxima que están dispuestos a aceptar en una operación determinada. Si el mercado alcanza el índice que el operador hubiera especificado en su orden “stop-loss”, la operación se cerrará entonces en forma inmediata. Como resultado, el uso de las órdenes “stop-loss” le permiten cuantificar el riesgo que usted corre cada vez que ingresa a una operación.
Existen dos pasos para usar en forma exitosa las órdenes “stop-loss”: (1) en primer lugar establecer la salida o “stop” en un nivel razonable y (2) hacer un seguimiento de la salida, es decir, trasladarla hacia delante en dirección a la rentabilidad a medida que avanza la operación favorablemente.

Colocar las órdenes “Stop-Loss”

Aquí hay dos maneras recomendadas para colocar y hacer un seguimiento de una orden “stop-loss”:
· Un mínimo de dos días: Esta técnica implica colocar su orden “stop-loss” aproximadamente 10 pips por debajo de un mínimo de 2 días del par. La idea que avala esta técnica es que el precio se quiebra ante nuevos mínimos, el operador no quiere mantener la posición. Por ejemplo, si la caída en la vela más reciente sobre EUR/USD fuera de 1,2900 y la caída de la vela anterior fue de 1,2800, la salida debería entonces ubicarse alrededor de los 1,2790, 10 puntos debajo de la baja de dos días, si un operador deseara ingresar. Cuando transcurre otro día, el operador puede elevar la salida en 10 puntos por debajo del nuevo mínimo de dos días.
· Indicador parabólico (SAR): Un tipo de salida en base a la volatilidad es la del SAR, un indicador que se encuentra en muchas aplicaciones para realizar gráficos sobre la compraventa de divisas. El SAR es un indicador en base a la volatilidad que en forma gráfica muestra un pequeño punto en un punto del gráfico donde se debe establecer la salida. A continuación consta un ejemplo de un gráfico que utiliza el SAR.

C) Distintos estilos de operar

No hay una definición precisa; sin embargo, se considera que los siguientes son los estilos de compraventa más corrientes.
Operadores intradía: generalmente toman posiciones que duran entre algunos minutos a algunas horas, a menudo los operadores intradía no mantienen sus posturas de un día al otro. Usualmente también utilizarán gráficos de muy corto plazo, como gráficos de 15 minutos.
Operadores de corto plazo (swing trader): toman una posición por una duración desde algunas horas hasta algunos días. Pueden utilizar gráficos de 1 hora, por ejemplo, al planear sus operaciones.
Operadores de posición: En general mantienen sus posiciones para un período incluso más largo que el de los operadores de corto plazo y ello puede durar algunas semanas o algunos meses.
Carry trade: es una operación que se basa en la diferencia entre las tasas de interés (poner al descubierto las divisas de menor rentabilidad para obtener retornos en una moneda de mayor rentabilidad) y puede durar algunos años o más.
Cuanto más largo sea el período que considera el operador, más largo serán los períodos de tiempo utilizados en los gráficos. En general, son populares los gráficos diarios, semanales e incluso mensuales. Creo que cada operador debe comenzar al menos con los gráficos de períodos de tiempo más largos para determinar la tendencia general así como también los niveles significativos de apoyo y resistencia.
Es importante considerar que si usted es un operador intradía no querrá utilizar un gráfico de 15 minutos para ingresar una posición y mantenerla durante días.
Por el contrario, si usted es un operador de corto plazo, usted no va a querer usar un gráfico por horas y salir de su posición a los 15 minutos.

D) Claves útiles para operar

Cuándo aumentar/disminuir el tamaño de una posición:
Cada vez que un operador atraviesa un período difícil, la primera reacción debería ser la de disminuir el tamaño de la operación. Por ejemplo, cambiar una operación de 5 lotes a la vez por una de 2 lotes a la vez. Desafortunadamente, muchos operadores intentar recuperar sus pérdidas aumentando el tamaño de sus operaciones. Ello casi nunca funciona debido a que es una decisión que se basa más en la emoción que en la razón. El momento para elevar el tamaño es cuando todo está resultando bien; ese es el mejor momento para que un operador sea agresivo.

¿Cómo quitar la emoción de sus operaciones?

La mejor manera para quitar la emoción de sus operaciones es planear por anticipado tanto de la operación como sea posible antes de ingresar. Muchos operadores se concentran en lo que sucede después de que ellos ingresan a la operación, pero los movimientos del precio no son de su control. Lo que el operador puede controlar es el planeamiento de dónde ingresar, en qué lugar detenerse o establecer límites y la determinación por anticipado sobre qué hacer en caso de que aconteciera una situación determinada.
Como norma general, cualquier momento en el que usted sienta que sus emociones le están demandando lo mejor suyo, es la oportunidad para dar un paso al costado de la operación, e intentar y evitar tomar decisiones apresuradas. Esto puede ocurrir después de una operación o puede ocurrir después de una cantidad de operaciones. Le recomiendo que cuando se de cuenta de que se siente frustrado, como resultado de sus operaciones recientes, siempre es útil reflexionar acerca de por qué no fueron exitosas. Llevar un registro sobre las operaciones lo van a ayudar a hacerlo. Cada vez que realice una operación, tome nota exactamente de por qué lo hizo. Por ejemplo, usted decide comprar EUR/USD porque el RSI cruzó por encima de 30 y la vela completada más recientemente era un doji. Si la operación no resulta exitosa, usted puede rastrear por qué no lo fue.
También debe tener en cuenta que sus emociones pueden quedarse con lo mejor de usted cuando está buscando tanto ganancias como pérdidas. Si se diera cuenta de que está corriendo riesgos innecesarios con sus operaciones, como resultado de algunas buenas operaciones, continuar con este tipo de descuido puede resultar en un detrimento. Regrese y trate de identificar lo que hizo correctamente con sus operaciones exitosas recientes. Luego, cuando se sienta listo, continúe operando.
En forma ideal, usted quiere evitar todo tipo de emoción al operar. Esta es la razón por la cual la gran mayoría de operadores exitosos ponen en práctica la buena administración del dinero. Hacen cosas como colocar órdenes “stop” y límites y nunca los modifican una vez que han entrado a la operación. Dejan que las ganancias fluyan así como también limitan sus pérdidas.
Habiendo dicho ello, si existe una emoción por encima del resto que puede dañar rápidamente al operador, ella es la ambición. Tan pronto como ingresa la ambición en la ecuación, se va a encontrar a usted mismo tomando decisiones de compraventa deficientes. Operar es como encontrarse en la montaña rusa de las emociones. Se va desde las alturas, cuando está obteniendo grandes ganancias, a lo bajo, cuando pierde. Lo mejor es siempre hacerse un favor a uno mimo y al equilibrio de su cuenta y controlar estas emociones.

E) La pregunta del día

Además del mínimo de dos días y el SAR y las técnicas stop-loss, según su criterio ¿cuáles otros métodos para determinar los niveles stop-loss resultan razonables?

F) La psicología del buen operador

Ser un buen operador implica más que sólo contar con la capacidad de analizar el mercado técnica y/o fundamentalmente. Uno de los elementos más importantes pero que se pasa por alto respecto de las operaciones exitosas es el de mantener una perspectiva psicológica saludable. A fin de cuentas, un operador que no es capaz de tratar con el estrés de las fluctuaciones del mercado no pasará la prueba del tiempo, sin importar qué tan capaz sea en cuanto a los elementos más específicos de operar.

Desapego emocional

- Los operadores deben tomar decisiones en cuanto a las operaciones en base a estrategias independientemente del temor o la ambición.
Uno de los atributos principales del buen operador es el contar con desapego emocional: mientras que son dedicados y se encuentran plenamente involucrados en sus operaciones, no se casan emocionalmente con ellas; aceptan perder y toman sus decisiones de inversiones a nivel mental. Los operadores que se involucran emocionalmente con una operación a menudo cometen errores sustanciales dado que tienden a modificar su estrategia inusualmente después de algunas operaciones en pérdida o se vuelven demasiado descuidados después de algunas operaciones de ganancia. Un buen operador debe ser equilibrado emocionalmente y debe basar todas sus decisiones de operaciones en la estrategia, no en el miedo o la ambición.

Sepa cuando tomarse un descanso

Si está atravesando una mala racha, considere la posibilidad de retirarse momentáneamente de las operaciones para evitar que el temor y la ambición dominen su estrategia.
Tal como se hizo notar en la sección sobre la administración del dinero de este curso, perder es una parte inevitable de operar. No todas las operaciones pueden ser exitosas. Como resultado, los operadores deben ser capaces de aceptar psicológicamente las pérdidas. La mayoría de los operadores, inclusive los más exitosos, atravesarán una cantidad de operaciones de pérdida. La clave para ser un operador exitoso es ser capaz de reponerse a una seguidilla de pérdidas sin preocuparse ni desalentarse.
Si usted está atravesando un momento malo, es posible que sea hora de tomarse un descanso de las operaciones. A menudo, tomarse algunos días libres de observar el mercado, sirve para aclararse mentalmente sobre cuál es la mejor manera para remediar una racha de pérdidas. Continuar operando sin descanso en condiciones de mercado difíciles puede acarrear pérdidas mayores, así como también dañar psicológicamente su condición de operar. En última instancia, siempre es mejor reconocer sus pérdidas antes que continuar luchando con ellas y pretender que no existen.

Ultima Lección

Indice:

Lección 6: Análisis Fundamental: ¿Quién y qué mueve el mercado?

Lección 7: Análisis Fundamental: Correlaciones Entre Mercados

lunes, 11 de octubre de 2010

Lección 7: Análisis Fundamental: Correlaciones Entre Mercados

A) Petróleo crudo

El precio del petróleo crudo dulce ligero puede tener un gran efecto sobre el mercado de divisas, y afecta especialmente a divisas tales como el dólar canadiense (CAD), el dólar estadounidense (USD) y el yen japonés (JPY) por diferentes razones. De hecho, debido a que el precio del petróleo ha sobrepasado la barrera psicológica de los $50 dólares, el impacto de los altos precios del petróleo continúa teniendo un efecto severo sobre la economía global. El siguiente gráfico diario muestra el repunte del petróleo durante el transcurso del año pasado. Observe el precio del petróleo al igual que el precio correspondiente del par de divisas USD/CAD durante el mismo período de tiempo.
CAD: El petróleo representa alrededor del 8% de la economía de Canadá. Por lo tanto, por cada dólar que sube el precio del petróleo, la economía canadiense tiende a beneficiarse. Por otro lado, si cae el precio del petróleo, la economía canadiense tiende a perjudicarse. La economía canadiense depende de las exportaciones de madera y petróleo, así como también de los artículos básicos de consumo como el trigo y otros cereales. Siendo Canadá el noveno productor de petróleo crudo más grande del mundo, existe una fuerte correlación positiva entre la divisa canadiense y los precios del petróleo. De hecho, durante el año pasado (2004-2005), la correlación semanal ha estado cerca del 70%. Esto significa que si repuntan los precios del petróleo, es altamente probable que el dólar canadiense suba también. Aunque, lamentablemente, el problema de esta relación es que lo mismo ocurre en el escenario inverso. Cuando disminuye el precio del petróleo, el dólar canadiense también caerá. Los precios más altos de los commodities (bienes) han beneficiado a Canadá, un país rico en recursos, pero han afectado las exportaciones de Canadá a países como los Estados Unidos, que representa dos tercios del total de exportaciones de Canadá.
USD: Canadá es el principal proveedor de petróleo de los Estados Unidos. De hecho, Estados Unidos consume más petróleo proveniente de Canadá que del Medio Oriente. Debido a que los Estados Unidos y Japón son países altamente industrializados, los altos precios del petróleo tienden a reducir la capacidad de los Estados Unidos de continuar siendo productivo. Los altos precios del petróleo pueden tener un efecto serio sobre industrias tales como el sector aerocomercial, químico, automotor, y la producción industrial. El precio del petróleo tiene una muy fuerte correlación o relación con el par de divisas USD/CAD.
USD/CAD: De hecho, el par de divisas USD/CAD tiene una doble reacción ante el cambio en el precio del petróleo. Si el petróleo sube, tiende a beneficiar al CAD a la vez que ejerce presión sobre el USD. Eso por eso que el par de divisas USD/CAD tiende a moverse con reacciones bruscas a medida que el precio del petróleo sube o baja. Cuando el petróleo se acercó a la barrera psicológica de los $50 dólares/barril, el par de divisas USD/CAD se negoció cerca de la cifra redonda alta de 1,2500. Cuando el precio del petróleo superó los $50 dólares, el par USD/CAD cayó por debajo del nivel de 1,2500. Lo opuesto también es cierto. Cuando el precio del petróleo cayó posteriormente por debajo de los $50 dólares, el par USD/CAD superó el nivel de 1,2500. Los operadores que se dan cuenta de esta correlación entre mercados pueden operar en el mercado de divisas con una tendencia, dependiendo de su mercado de commodities respectivo.
JPY: Japón importa el 99% del petróleo que consume, ya que también es considerada una economía altamente industrializada. Su economía tiende a beneficiarse cuando los precios del petróleo caen, ya que su economía está generalmente bajo tensión durante períodos de altos precios del petróleo. La mayoría de las principales industrias, tales como la industria automotriz y la producción industrial, depende del petróleo día a día. Debido a que el precio de petróleo ha continuado subiendo durante el transcurso de los últimos años, las industrias japonesas no son capaces de mantener el mismo nivel de crecimiento a largo plazo debido a este aumento en el costo de producción. El petróleo es uno de los commodities más observados, debido a su potencial fuerte impacto sobre la economía de Japón al igual que la de Estados Unidos y otras economías europeas. Podemos no darnos cuenta de esta correlación en el día a día o minuto a minuto. Sin embargo, es importante destacar estas relaciones entre los mercados y cómo influyen en las tendencias a largo plazo.

B) Oro

Además del petróleo, el precio del oro tiende a tener una muy fuerte correlación o relación con divisas tales como el CHF, y una correlación opuesta o inversa con el USD. Hasta hace poco tiempo, el CHF estaba respaldado por el oro, de la misma manera en que lo estaba el USD un par de décadas atrás. El oro es considerado un ‘refugio seguro’ para el capital durante épocas de malestar político y/o económico. A medida que el capital se aleja del USD, el oro tiende a beneficiarse, ya que el capital se ve atraído por bienes tangibles, tales como los metales preciosos, principalmente el oro, en tiempos de incertidumbre. Por otro lado, durante épocas de prosperidad, el capital abandonará la seguridad del oro, y se trasladará a instrumentos financieros más especulativos, como por ejemplo los mercados de acciones. Observe cómo en los siguientes gráficos diarios, el oro y el par de divisas USD/CHF son casi una imagen perfecta del otro, mostrando el flujo de capital fuera del USD e invertido en oro o fuera del oro e invertido en USD.
USD/CHF & EUR/USD: El precio del oro también tiende a tener un efecto doble sobre el par de divisas USD/CHF. A medida que aumenta el precio del oro, el USD tiende a disminuir en valor a la vez que el CHF tiende a beneficiarse. Debido a que tanto el oro como el CHF son considerados instrumentos financieros seguros, conservadores, cualquier cambio en su valor tiende a tener un fuerte impacto sobre el otro. A medida que aumenta el precio del oro, el capital tiende a salirse del USD, mientras que el CHF tiende a beneficiarse. Además, el par de divisas EUR/USD tiende a tener una fuerte correlación con el precio del oro, y una relación inversa con el par USD/CHF. Si bien el EUR no está respaldado por el oro, se considera a veces que tiene una fuerte correlación con este bien precioso.
De hecho, el EUR (EUR/USD) ha sido considerado el “anti-dólar” debido a que al alejarse el capital del USD, los inversionistas constantemente buscan un instrumento financiero relativamente seguro, al menos en el corto plazo. Es importante analizar las razones que pueden llevar a una caída en el dólar estadounidense. Esto puede ocurrir debido a una alta diferencia en los tipos de cambio como GBP/USD o AUD/USD. Pero más importante, el USD tiende a caer durante épocas de inestabilidad económica y/o política dentro de los Estados Unidos. Cuando esto sucede, el capital tiende a buscar instrumentos financieros que generalmente brindan beneficios como una “inversión alternativa” al USD. Si la economía de los Estados Unidos está bajo presión, es probable que la economía de la Zona Euro será la receptora del capital ya que los inversionistas buscan una inversión más favorable de “riesgo a recompensa”.

C) Cobre

Australia es la segunda productora más grande del mundo de este metal precioso, con una producción de alrededor de 261 toneladas al año, después de Sudáfrica con una producción de 345 toneladas. Más de la mitad de las exportaciones de Australia son metales, lo que resulta en una fuerte correlación entre los metales y el dólar australiano. Principalmente el oro y el cobre tienen un gran efecto. El precio del cobre desempeña un papel importante no sólo en la economía australiana sino también en varios sectores distintos. Por ejemplo, el sector de viviendas (los constructores) utiliza una gran cantidad de cobre para cañerías y otros artefactos. Además, la economía australiana se ha beneficiado con un muy fuerte mercado de viviendas durante los últimos años. Todos estos elementos están relacionados en ciclos económicos a largo plazo.
Debido a que la economía de los Estados Unidos y muchas otras economías en el mundo están cayendo bajo presión, el FOMC (EE.UU.) y otros bancos centrales del mundo bajaron sus tasas de interés a fin incentivar el crecimiento económico alrededor del mundo. Las tasas de interés más bajas facilitaron al consumidor promedio la compra de hogares nuevos o refinanciamiento de viviendas existentes. Esto ha generado un gran beneficio sobre el dólar australiano. Sin embargo, debido a retornos escasos en los mercados accionarios como el Promedio Industrial Dow Jones y el NASDAQ, los inversionistas buscaron otros instrumentos financieros y commodities como el oro, la plata, y el cobre para cubrir sus carteras de acciones. Entonces uno podría decir que las tasas de interés bajas reactivaron el mercado de viviendas, que a su vez aumentó la demanda de aquellos productos y componentes que se utilizan en la construcción de viviendas, como por ejemplo el cobre.
Los operadores que siguen el comportamiento del AUD deben además observar la acción del precio del cobre al igual que los informes fundamentales emitidos desde Australia que estén relacionados con sus mercados de viviendas. Cuando subieron el cobre, el oro, y el mercado de viviendas de Australia, el Banco de Reserva de Australia (Reserve Bank of Australia) subió las tasas de interés para combatir el riesgo de inflación. Al subir rápidamente las tasas de interés de AUD, el capital del mundo se volcó al AUD ya que daba un retorno significativamente superior al de otras divisas principales como el USD, CHF, CAD, y JPY. De hecho, una de las únicas divisas que actualmente tiene una tasa de interés más alta es el NZD, la cual se beneficia por algunas fuerzas macroeconómicas y razones similares.
La operación de financiación conocida en inglés como ‘carry trade’ consiste en la compra de una divisa a una tasa de interés más alta y la venta de otra a una tasa de interés más baja. Con miras hacia el futuro, aquellos interesados en la estrategia de ‘carry trade’ no sólo deberían estudiar las tasas de interés actuales sino también la ‘anticipación’ de las tasas de interés futuras. El mercado forex se mueve en anticipación a tasas de interés más altas o bajas según la información actual. El mercado de divisas, al igual que cualquier otro mercado, es un “mecanismo anticipatorio”. Por lo tanto, si el Gobierno de Australia anuncia cifras que indican que el mercado de viviendas y/o la economía AUD está más lenta, o al menos no ha logrado sostener el crecimiento anterior, los operadores pueden anticipar que la Reserva de Australia dejará de elevar las tasas de interés, y quizá considere bajarlas en el trayecto. En otras palabras, simplemente no es suficiente comprar AUD/USD (‘carry trade’ positivo) para ser un operador exitoso. No sólo debemos evaluar las tasas de interés y los gráficos, sino además la anticipación del mercado con respecto al movimiento del precio futuro y la perspectiva futura de las economías del mundo.

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Lección 6: Análisis Fundamental: ¿Quién y qué mueve el mercado?

Lección 7: Análisis Fundamental: Correlaciones Entre Mercados

domingo, 10 de octubre de 2010

Lección 6: Análisis Fundamental: ¿Quién y qué mueve el mercado?

A) Estructura del Mercado de Divisas

• El Mercado de divisas es un mercado extrabursátil (OTC, por sus siglas en inglés) que no está centralizado en ninguna bolsa. • Los operadores pueden elegir entre las diferentes empresas que ofrecen el servicio de compensación de operaciones.
A diferencia de los principales mercados de futuros y acciones, la estructura del mercado FX es altamente descentralizada. Esto significa que no hay un lugar central donde se realizan las operaciones. La Bolsa de Nueva York (NYSE, por sus siglas en inglés), por ejemplo, es una bolsa totalmente centralizada. Todas las órdenes relacionadas con la compra o venta de una acción que cotiza en la NYSE son enviadas al mismo agente bursátil y pasan a través de una única empresa de compensación. Esta estructura requiere que los compradores y vendedores se encuentren en la NYSE para operar las acciones que cotizan en esta bolsa. Éste es el motivo por el cual sólo hay un precio de cotización universal para una acción en todo momento.
En el mercado de divisas hay muchos agentes cuyo negocio es unir a compradores y vendedores. Cada agente tiene la habilidad y la autoridad de ejecutar las operaciones independientemente del resto. Esta estructura es inherentemente competitiva ya que los operadores tienen la posibilidad de elegir entre diferentes empresas que tienen la misma habilidad de ejecutar sus operaciones. La empresa que ofrece los mejores servicios y ejecuciones se capitalizará con esta eficiencia de mercado al atraer una mayor cantidad de operadores. En el mercado de acciones, la ejecución de las operaciones está monopolizada y las empresas compensadoras no tienen el incentivo de ofrecer precios competitivos, de innovar, y de mejorar la calidad de sus servicios.

PARA DISCUTIR

El mercado FX tiene claras ventajas respecto al mercado accionario en relación a las eficiencias originadas por la descentralización y la competencia. ¿Cómo afecta la naturaleza de esta estructura de mercado a la ganancia de un operador?

B) Participantes clave del mercado FX

Si bien el mercado de divisas era tradicionalmente totalmente excluyente para todos excepto para un grupo seleccionado de grandes bancos, los avances de la tecnología y la reducción de las barreras del flujo de capital han incorporado una gran variedad de nuevos participantes. Como todos estos participantes afectan la oferta y demanda de divisas, es importante entender el rol que cada uno juega en el mercado.

Bancos comerciales y de inversión

• Los bancos comerciales y de inversión conforman el mercado “Interbancario” y operan mediante sistemas de correaje electrónico (EBS, por sus siglas en inglés). • Estos bancos operan entre ellos mediante fuertes relaciones de crédito, y conforman la mayor parte de la compraventa de divisas. • Estos bancos operan por cuenta propia (operan ellos mismos) y a través del flujo de clientes (llenan las órdenes de los clientes que están fuera del mercado interbancario).
El mercado interbancario está compuesto por los bancos comerciales y de inversión más grandes del mundo y en él tiene lugar el mayor volumen de operaciones comerciales así como una gran cantidad de compraventa intradía especulativa. Estos bancos operan entre ellos a través de las líneas de crédito que han establecido unos con otros como parte de un sistema de cuadre de cuentas.
• Las grandes corporaciones, los fondos de cobertura y los bancos centrales son todos clientes del mercado interbancario.
Además de operar en forma exclusiva entre ellos, estos bancos también operan con grandes corporaciones, fondos de cobertura, bancos centrales o agentes especializados que atienden a los operadores minoristas más pequeños. Por ejemplo, cuando una gran empresa internacional con sede en Japón necesita pagar a sus empleados en Estados Unidos, debe comprar USD con JPY. Para comprar USD, esta empresa irá a un banco para realizar la operación.
• Estas operaciones ascienden a miles de millones de dólares por día, o alrededor de ¾ del volumen de operaciones del mercado de divisas.
Debido a su tamaño y el gran volumen que operan, estos bancos son los únicos que tienen acceso a:
• Importante información respecto a la dirección y el volumen del flujo de capitales. Esto significa que pueden realizar predicciones razonables a corto plazo respecto al movimiento de las divisas en base a las grandes posiciones que poseen y operan. • Gran poder del capital que pueden utilizar para defender sus posiciones por cuenta propia en niveles técnico significativos. Esto es lo que generalmente origina el soporte y la resistencia. • Grandes departamentos de investigación que ofrecen análisis técnico y fundamental a los operadores que trabajan para ellos.
Todos estos factores son un requisito para que un buen operador aproveche todos los recursos que brindan estos bancos. Las posibles oportunidades de compraventa así como también la información sobre los intereses particulares de los bancos se establecen en varias de las investigaciones que realizan estos bancos. Usted puede acceder a muchos de estos informes en http://www.dailyfx.com/

Bancos centrales

• Los bancos centrales tienen acceso a grandes reservas de capitales.
• Los bancos centrales tienen objetivos económicos específicos.
• Los bancos centrales regulan la oferta de dinero y las tasas de interés.

Los bancos centrales son grandes jugadores con acceso a reservas significativas de capital. Ingresan al mercado FX principalmente como supervisores a fin de estabilizar la oferta de dinero y las tasas de interés. Los bancos centrales controlan de cerca la actividad económica, y tienen muchas opciones disponibles para regular sus economías. Muchas de estas opciones se relacionan con políticas específicas que impactan fuertemente en el mercado de divisas.

• Los bancos centrales cambian el tipo de interés de un día a otro para modificar la tasa de interés que se paga en su moneda local.
• Compran y venden títulos públicos a fin de aumentar o reducir la oferta de dinero.
• Compran y venden su moneda local en el mercado abierto para influenciar los tipos de cambio.

Saber la política de un banco central y su opinión respecto a la economía interna permitirá a un operador anticipar qué medidas tomará el banco central en las reuniones sobre las políticas futuras.

Corporaciones

• Las corporaciones utilizan principalmente las divisas para protegerse en caso de depreciación de la divisa.
• Las corporaciones también compran y venden divisas a fin de cumplir con la nómina de las oficinas internacionales.

Las divisas juegan un rol cada día más importante en los negocios diarios de las corporaciones debido a que la globalización los obliga a realizar y recibir pagos en divisas. Cuando se realizan transacciones de bienes, también se necesita una operación con divisas. Ya sea para pagar a los empleados que se encuentran en el exterior o para pagar los productos que vienen de una nación extranjera, las corporaciones deben cambiar su moneda local por la moneda local del país con el que están operando.
• Cuando una corporación acuerda comprar y vender bienes a un cliente en una nación extranjera en una fecha futura, corre el riesgo de que la moneda local se deprecie en ese período de tiempo.
Si una corporación cree que su moneda local se depreciará, y como resultado la posición pendiente de pago está en riesgo, seguramente ingrese al mercado FX y compre la moneda local del país con el que está operando.

Fondos Globales administrados

• Muchos fondos gestionados que buscan obtener ganancias invierten en instrumentos financieros en divisas.
• Cuando compran y venden estos instrumentos, siempre se necesita una conversión de divisas.

Los gerentes de los fondos globales (grandes fondos de arbitraje, pensión y mutuos) invierten en títulos extranjeros y en otros instrumentos financieros extranjeros. Estas inversiones pueden provocar grandes impactos en los movimientos de las cotizaciones al contado porque estas empresas constantemente re encuadran y ajustan su capital internacional y las carteras de renta fija. Estas decisiones de carteras pueden ser influyentes porque generalmente implican transacciones de un volumen considerable de capital.

• Los principales cambios en los mercados de bonos y acciones de los respectivos países establecen los roles de los Fondos Globales Administrados en el mercado cambiario.
• Cuando los mercados accionarios tienen un buen desempeño atraerán un volumen considerable de capital global, lo que resultará en un aumento del valor de la divisa local.
• Para comprar acciones o bonos en una nación extranjera, los fondos gestionados deben cambiar su moneda local por la moneda local del país en el que compran los instrumentos financieros.

Muchos de estos fondos implementan estrategias de operaciones de cobertura de riesgo. Cuando desean proteger las inversiones existentes para no sufrir el riesgo de una depreciación de divisas, también pueden generar flujos de venta significativos.
Bajo el paraguas de Fondos Globales Gestionados encontramos fondos de divisas puros (Fondos Macro Global).
• Los fondos de FX operan con divisas para fines especulativos. • Muchos fondos importantes tienden a colocar grandes posiciones del tipo carry-trade (que consisten en endeudarse a corto plazo a bajo costo para financiar inversiones a largo plazo o a título especulativos) explotando los diferenciales de tasas de interés globales (véase la siguiente lección). • También buscan políticas económicas erróneas y monedas sobre/subvaloradas para tomar grandes posiciones de contado (asumiendo el regreso natural al equilibrio).
Finalmente, estos fondos evalúan los eventos globales y adoptan una perspectiva a largo plazo respecto a qué monedas se fortalecerán/debilitarán en los seis a ocho meses siguientes. La participación de los fondos en el mercado cambiario ha aumentado significativamente en los últimos años y su participación total en el mercado oscila en un 20%. Si bien son relativamente pequeños en comparación con otros participantes del mercado, pueden causar un profundo efecto en los movimientos de contado de la moneda cuando actúan juntos.

Particulares

• Con la llegada de la compraventa de divisas en línea, los inversionistas minoristas ahora tienen acceso total al mercado cambiario de contado.
• Los clientes minoristas operan con divisas tanto para fines especulativos como de cobertura.
• La participación minorista está creciendo rápidamente y está provocando un gran impacto en el mercado de divisas.

La compraventa de divisas al contado minorista es la nueva frontera de las operaciones alrededor del mundo. Hasta el año 1996, la compraventa de divisas sólo estaba disponible para los bancos, las instituciones financieras y las personas con un patrimonio neto extremadamente alto. Antes de la aparición de los agentes de divisas minoristas en línea, las personas no podían participar de manera realista del mercado cambiario desde un punto de vista especulativo. El mercado interbancario operaba en un círculo cerrado y gestionaba operaciones con corporaciones y fondos gestionados para satisfacer sus propias necesidades. La compraventa de divisas en línea ofrece a los clientes minoristas la posibilidad de acceder a opciones de compraventa similares a aquéllas del mercado interbancario. Los spreads (márgenes) son más amplios – 5 pips (puntos) en la mayoría de los pares de divisas a diferencia del mercado interbancario que ofrece 3 pips – pero la ejecución es inigualable. Asimismo, muchas de estas empresas mantienen spreads fijos, a diferencia de los spreads fluctuantes. Ahora los clientes minoristas y las instituciones multinacionales pueden participar del mercado FX en un campo de juego altamente rentable.

Pregunta

Si bien hay muchos participantes del mercado, cada uno juega un rol único en el mismo. Cada rol conlleva un grado diferente de influencia en el mercado. Uno de los roles comunes que influencia los tipos de cambio es la especulación. De los participantes del mercado mencionados anteriormente, ¿cuál no especula sobre los tipos de cambio? ¿Qué sucede con la naturaleza y propósito de estos participantes que les impide especular sobre los tipos de cambio?

C) Intervención: El Banco de Japón

¿Qué significa intervención?

• El intento de un banco central de mover intencionalmente el tipo de cambio.
Fundamentalmente, las intervenciones son intentos realizados por bancos centrales – los bancos que controlan el valor de sus respectivas monedas- de manipular el valor de la moneda. Las intervenciones funcionan como un ejemplo claro de cómo los participantes clave del mercado, como por ejemplo los bancos centrales, necesitan ser observados por todos los operadores, ya que sus acciones pueden afectar sustancialmente el movimiento del tipo de cambio.
El ejemplo más prolífico de intervenciones puede observarse en las acciones del Banco de Japón. La economía de Japón depende de sus exportaciones, esto significa que la economía se basa en la venta de productos a nivel internacional. Debido a esto, la economía de Japón se beneficia con un yen más débil, ya que un yen con baja cotización permite que otras naciones compren productos japoneses fácilmente (y por lo tanto facilita las exportaciones).
Como la economía japonesa se beneficia con un yen más débil, el banco central se ocupa de asegurarse de que el valor del yen permanezca bajo. Como resultado, el Banco de Japón intervino muchas ocasiones en el mercado de divisas, vendiendo, literalmente hablando, billones de yenes para bajar el tipo de cambio. Para los operadores experimentados, esto presenta una oportunidad interesante y lucrativa.
Observemos de cerca cómo ha intervenido recientemente el Banco de Japón en el mercado FX para mantener el tipo cambio bajo.

El Banco de Japón intenta establecer un mínimo para el USD/JPY

El Banco de Japón (BoJ) intervino numerosas veces a lo largo de 2003 en un intento por asegurarse de que el tipo de cambio USD/JPY cayera lo menos posible. El par de divisas estaba cayendo rápidamente, ya que la debilidad del dólar estadounidense unido a la fuerza del yen condujeron a un tipo de cambio USD/JPY inestable. Como resultado, se realizaron reuniones de emergencia en las empresas de exportación de mayor envergadura para evaluar sus planes respecto al manejo de la rápida apreciación del JPY. Para fines del año, el Banco de Japón gastaría más de 13 billones de yenes (o $115 mil millones) para vender el yen en el mercado de divisas y así evitar que su valor aumente excesivamente.
El Banco de Japón comenzó su nueva política de intervención en el año 2003 al intervenir entre los niveles de 115 y 116. Si bien sus intentos por mantener el USD/JPY por encima de 115 fueron exitosos durante cierto tiempo, las fuerzas del mercado ganaron, y se produjo una ruptura sostenida del nivel de 115 en septiembre de 2003. Con el blanqueamiento del “suelo invisible” de 155, los operadores estaban seguros de que el Banco de Japón no podía mantener un yen débil, y por lo tanto entraron al mercado como compradores de yen y vendedores del dólar de EE.UU. (o vendedores del par USD/JPY). El resultado fue una caída brusca: el par USD/JPY cayó 600 pips en menos de dos semanas.
Antes de la ruptura sostenida por debajo de los 115, los operadores experimentaron algunos meses de operaciones en donde legítimamente se podía esperar que el Banco de Japón intervenga en el mercado en ese nivel. Por lo tanto, muchos operadores compraron USD/JPY alrededor de ese nivel de 115, y cosecharon ganancias al hacerlo.

Más recientemente, a principios del año 2004, el Banco de Japón intervino en el mercado cambiario para mantener el tipo de cambio USD/JPY por encima de 105,00. Esta intervención masiva empujó al USD/JPY desde muy levemente por encima de los 105,00 hasta por encima de los 112,00, un aumento de 700 pips en unas pocas semanas. La intervención coincidió con la finalización del año fiscal japonés. El Banco de Japón dibujó una “línea en la arena” justo por encima de 105,00, e intervino en gran escala.

Riesgos de las operaciones basadas en la intervención

Claramente, la intervención, o incluso las intervenciones que fracasan, pueden tener un gran impacto en el mercado cambiario, y por lo tanto los operadores deben estar muy atentos a ellas. Antes de considerar la intervención como una manera fácil de obtener una ganancia, hay ciertos factores que los operadores deben tener en cuenta antes de realizar operaciones en base a las intervenciones.

·Determinar el momento de la invención

El mayor riesgo de las operaciones basadas en la intervención es el momento en el que se realizará la intervención. En el último año, el Banco de Japón intervino entre 116-118. Aunque este nivel es conocido, 200 pips implican un riesgo significativo. Además, nunca se conoce el momento justo, por lo tanto puede suceder que los operadores tengan que mantener sus posiciones durante semanas (con pérdidas flotantes potencialmente grandes) mientras esperan la intervención. Por lo tanto, a menos de que los operadores tengan margen suficiente en sus cuentas para soportar las pérdidas, podrían muy probablemente recibir una solicitud del margen de garantía (margin call) antes de que el Banco de Japón intervenga en el mercado.

·Sustentabilidad

Un riesgo adicional es, como ya hemos visto, que el Banco de Japón no pueda sustentar la intervención indefinidamente. En algún momento, el nivel artificial que la intervención intenta mantener, tendrá que caer. Aunque cuándo sucederá esto exactamente, es algo que hay que adivinar. Un operador que esperaba que el nivel de intervención se mantenga fuerte el 17 de septiembre de 2003, y por lo tanto compró USD/JPY, claramente hubiera experimentado el lado negativo de las intervenciones no sustentables. El mercado cayó bruscamente en la dirección contraria, cayendo a través de su nivel y creando grandes pérdidas potenciales para cualquier operador que contara con una intervención.

Puntos claves para los operadores

No puede negarse que las operaciones basadas en intervenciones funcionaron bien en el año 2003, ya que el Banco de Japón gastó más de 13 billones de yenes para combatir agresivamente la fuerza del yen. Sin embargo, como hemos visto, los operadores no pueden dar por sentado su presencia y asumir que las intervenciones durarán indefinidamente, así como tampoco pueden saber con exactitud cuándo sucederán. De todas formas, los operadores tendrán que estar al tanto de las noticias para determinar si habrá intervención o no, y tienen que actuar en consecuencia en base a su análisis.
PARA DISCUTIR: ¿Es muy riesgoso tomar decisiones de compraventa en base a las posibles intervenciones? ¿o la posibilidad de ganancia justifica el riesgo? Comente con la clase sus ideas sobre este tema respondiendo a estas preguntas.

D) Intervención del Banco de Japón: cómo reaccionaron los operadores

El 19 de mayo de 2004, el USD/JPY alcanzó un mínimo de 115,07. El Banco de Japón, sabiendo que había una formación de "cabeza y hombros” con una línea de clavícula (neckline) en 115, intervino para sostener el tipo de cambio. El Banco de Japón sabía que 115 era un nivel significativo, y que la ruptura de ese nivel podría haber inducido a que los operadores vendan USD/JPY. Los operadores, utilizando el conocimiento fundamental y los nivele técnicos, podrían haber logrado una operación muy rentable.

La formación de cabeza y hombros consiste en un patrón de gráfico que incluye un pico que vuelve al soporte (el hombro), seguido de un pico más alto, que también vuelve al soporte (la cabeza). El segundo hombro se produce cuando el tipo de cambio no alcanza el pico de la cabeza sino que alcanza el pico aproximado del hombro izquierdo antes de caer nuevamente al soporte.
El neckline actúa como el nivel común de soporte, el punto más bajo que alcanzó el tipo de cambio después de la creación de cada parte de la formación. Una vez que el precio cae por debajo del neckline en el lado derecho del segundo hombro, es señal de que hay que vender.
En el gráfico que aparece abajo, se traza el patrón cabeza y hombros. La señal de compraventa en dicho patrón es vender cuando el precio cae por debajo del neckline, trazado en color verde.

E) Participantes del mercado en acción: Cómo vencieron los especuladores al Banco de Inglaterra

1992: El Banco de Inglaterra no logra apoyar el GBP

El objetivo de este artículo es mostrar uno de los más famosos ejemplos de intervención de un banco central con el fin de mantener el tipo de cambio a un nivel fijo, y el posterior fracaso en lograrlo. En septiembre de 1992, el Banco de Inglaterra utilizó sus reservas para apoyar la Libra Británica con el propósito de mantenerse dentro de los confines del Mecanismo de Tipos de Cambio Europeo, pero, al final, se quedó sin fondos para hacerlo y no pudo oponerse a los especuladores indefinidamente.
El Mecanismo de Tipos de Cambio (ERM, por sus siglas en inglés) europeo lo introdujo la Comunidad Europea a principios del año 1979. Consistía en una parte importante del Sistema Monetario Europeo (EMS, por sus siglas en inglés), cuyo objetivo era reducir la variabilidad del tipo de cambio y alcanzar la estabilidad monetaria en Europa antes de introducir el Euro como una moneda común única.
El ERM se basada en un tipo de cambio de divisas fijo con un margen pequeño de sólo 2% que permitía que los precios fluctúen en cualquier dirección. Las divisas locales se comparaban frente a la canasta ponderada de las otras divisas. El ERM no permitía que los tipos de cambio fluctúen fuera de estos márgenes y por este motivo el sistema era inflexible. Si un país quería permanecer en el ERM y seguir en rumbo de convertirse parte de la moneda común europea, su moneda local debía permanecer dentro de los umbrales inflexibles designados por el ERM.
A fin de permanecer dentro de los límites establecidos para la Libra Británica, el Banco de Inglaterra tuvo que utilizar sus reservas para comprar el GBP frente al Marco Alemán (DEM), la otra divisa principal dentro del ERM. Como circulaban rumores de que el Banco de Inglaterra no podía mantener el nivel requerido indefinidamente, la especulación frente al par GBP/DEM aumentó. En septiembre, el peso de la presión vendedora especulativa finalmente superó al Banco de Inglaterra, y el par GBP/DEM cayó dramáticamente de un día para otro y durante los días siguientes.

Dentro de los especuladores, el especulador más famoso contra al Banco de Inglaterra fue George Soros, quien pidió en préstamo grandes cantidades de libras británicas a fin de convertirlas en marcos alemán. Cuando el tipo de cambio colapsó, simplemente compró nuevamente libras y canceló el préstamo obteniendo una enorme ganancia. De hecho, Soros informó una ganancia de $1 mil millones de un día para otro. Evidentemente una persona no tiene los recursos necesarios para operar contra el Banco de Inglaterra, pero esto a su vez es un excelente ejemplo de cómo un banco central no puede operar contra el resto del mercado indefinidamente si los principios básicos están contra el banco y hay una cantidad suficiente de especuladores unidos en el lado contrario de la operación.
Por supuesto que desde entonces el ERM ha sido reemplazado por la moneda común europea. A fines de 1998, las tipos de cambio entre los países que conforman la Zona Euro se congelaron in situ, pero el hecho de que el Banco de Inglaterra no pudiera mantener el GBP dentro del margen designado fue uno de los principales hitos por los que el Reino Unido no adoptó la moneda común europea.

Puntos a discutir

Antes de que se estableciera un tipo de cambio fijo entre las divisas en una fecha determinada, tal como la EMU antes de la creación del Euro, ¿cuál sería el incentivo de un país para realizar una intervención y hacer que su divisa sea más débil frente a otras? ¿Cuál sería el incentivo para mantenerla fuerte frente a otras divisas?

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